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金融课堂:上市壳资源,中国A股市场的怪现象,利率对经济的影响

配资114 配资114 08月02日

炒过股的人是不是都有过这种经验——平时听到一个股票有重大资产重组这种消息,会感觉是一个特大利好。比如长生生物,就是那个假疫苗的公司,它就是通过重大资产重组来进行借壳上市,曾一度在市场上大受追捧。那到底什么是借壳上市?和上市有什么区别?

金融课堂:上市壳资源,中国A股市场的怪现象

一、借壳上市与反向并购

一般情况下,借壳上市就是指,一个企业暂时没有办法通过正常的途径上市,就借用一个已上市公司的壳,然后把自己的资产注进去,达到上市的目的。通俗地说,我们把一个大户人家办喜事比作上市的话,如果双方都是大户人家,门当户对,敲锣打鼓、昭告天下地办,这就算是正常的上市了。

现在有另外一种情况,比如说原来女方家里也是北京的大户。但现在家道中落了,然后找了一个外省的财主女婿,女婿入赘,然后把家产挂到这家的名下,成了新的名门望族。这个破落大户就叫“壳公司”,也就是原来的上市公司经营不好,只剩下一个空壳。有人就把它买过来,等于买了一个上市的名额,注入自己的资产,再重新开张,这就算是“借壳上市”。

所以说,从买壳的企业来讲,就是一个“曲线”上市的途径。而从卖壳的公司来讲,这就是重大资产重组。

买壳上市其实是一个中文的翻译,它对应的英语叫reverse merger反向并购。也就是说你花钱收购一家企业,但是你的法人地位消失,就像我刚才的例子里说的,有钱的女婿入赘,但是入赘之后,实际控制人还是这个女婿。

其实,在市场上利用这种反向收购,曲线上市的情况并不新鲜。很多中概股,它们在美国上市就是通过买壳来实现的。

金融课堂:上市壳资源,中国A股市场的怪现象

但是这个模式,在欧美不算特别流行,为什么呢?因为在它们那边市场上,上市不算太难,所以你如果是通过去借壳上市,那么就是因为在信息披露,或者在企业资质方面没有达到上市的要求而采取的举动。所以市场会对这种借壳上市,给出相对比较负面的反应。

但这个事情在中国就完全不一样了。咱们中国的上市公司,自带“主角光环”,可以享受到很多的好处。而且在退市极其罕见的情况下,只要你上了市,占着这个坑,哪怕是一直亏损,到头来这个上市的名额都是有价值的。

举个例子,2015年的时候,A股有800多家公司排队要上市。但最后只上了多少家呢?77家,剩下800家都堵在那,我们把这个叫“IPO堰塞湖”。这其实就跟北京摇号一样,有的人摇了十年,还没摇上号,那自然就会怎么样呢?就会出现一个车牌号的交易黑市。

企业市场也是如此,有的上市企业经营得一塌糊涂,但是上市这个名额很珍贵,这个名额珍贵到什么地步呢?2015年的时候,一个上市公司的壳可以卖到四五十个亿。所以借壳上市在A股市场是一种非常实用的上市之道。不单单是2015年,从2014年到2016年这三年,通过借壳上市的企业差不多有80家,占了同期IPO的15%左右。

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二、借壳上市中的割韭菜把戏

那对于我们投资者来讲,借壳上市到底意味着什么呢?有一件事情,你肯定是很容易理解的,像茅台这样经营很好的企业,不会去给人家当壳,对吗?壳企业一般是市场的落后生。所以对于壳公司来讲,借壳上市就相当于是注入新鲜血液,有点像麻雀变凤凰,通常会被市场视为特大利好消息,对股价产生一个刺激的正向作用。那在这种情况下,就很容易产生内幕交易,对散户形成割韭菜的局面了。

我们很熟悉的一个企业叫360,360就是借壳上的市,它是在2005年的时候,在美国纳斯达克上市的。但因为之后公司的成长性很一般,股价一直很低迷。360的创始人周鸿祎,找了好几家机构投资者,最后,以93亿美金的现金对奇虎360完成了私有化。

这个价格的意思是什么呢?就是当时美国市场认为360这个企业值93亿美金,也就是600亿人民币左右的价值。2015年股灾之后,360就开始策划,它找了A股市场一个没落的电梯企业,叫做江南嘉捷,然后进行借壳上市。2017年的11月,江南嘉捷改名360之后就复牌了。刚刚复牌就是18个一字板的涨停,也就是说,开盘即涨停。所以说,作为普通人的话,你根本没有入场机会。

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等到18个涨停板打开的时候,360的市值达到了多少呢?3582亿人民币。好了,记住这个数字,就是360在美国刚刚获得的估值是600亿人民币。那跟现在的市值,在A股市场的差异相比是6倍。这么大的差异,你可以去想一想,到底是美国市场估值过低呢,还是中国市场估值过高了?

涨停板打开以后,很多散户就踊跃地跟进,以为自己搭上了互联网行业发展的大车。但实际情况是什么呢?360的业绩其实当时已经麻将技巧大幅地下滑,不久之后,市值就从最高点的4500亿人民币开始下滑,一直下滑到了1600亿,跌了60%多。但是即便是跌到1600亿,你可以想,以93亿美金参与私有化的机构投资者,都实现了数倍的投资收益。投行们赚翻了,赚了不菲的佣金,而周鸿祎也实现了财富翻几番,江南嘉捷原来的大股东套现了数十亿。倒霉的是谁呢?就是散户。

而像360这样用借壳上市这个概念“割韭菜”,根本不是个例。曾经有个学术研究就发现,从2005年到2011年,A股市场借壳上市的公司中,一般是在停牌前的60个交易日,股价就开始上涨。那时候你会发现,股东、机构投资者的持股量都大增,然后等到借壳上市,也就是重大资产重组的消息公告之后,股价再一度大涨,他们就跟着股价的大涨减持套现,然后就只剩下了散户这些韭菜,被套在了韭菜盒子里。

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这事儿其实你一想,也不是那么难明白,买壳这么多钱,少的时候十几个亿,多的时候几十个亿。买壳的钱从哪里来?看上去是买壳的企业出的,但归根结底是平摊到了小股东身上,所以最后羊毛还是出在羊身上。

咱们A股市场有一个特点,就是喜欢炒作概念,所以像借壳上市也是一个炒作概念的重点。正因为此,证监会从2016年开始就三令五申:第一,要求创业板不准再借壳上市,因为创业板更容易进行概念炒作。另外,就是严禁炒作借壳上市这些概念。

所以,2017年以后,借壳上市这些炒作的概念,慢慢地有一点下滑的趋势,但是不是说没有。

三、借壳上市:无奈的选择

你可能会觉得,借壳上市岂不是个大坑?其实这话也不对,凡是存在的,总是有合理性的,在借壳上市中,好企业也是有的。

有一个年轻人都熟悉一个企业,叫做顺丰速运,它就是借壳鼎泰新材实现上市的。对于一些高速发展的民营企业,在A股市场上,借壳上市的好处也是特别实在的。

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第一杨百万炒股软件就是时间短、效率高。我刚才跟你讲了,在A股市场IPO排队的时间太长了,而借壳上市,只要付钱的话,几个月就能走完流程。你想,在一个企业高速发展的过程中,融资需求是不断扩大的,而在中国这么一个融资约束的环境下,有上市公司这么一个平台,对很多企业来讲就是一个弯道超车的机会。所以,对那些高速成长的企业来讲,时间就是金钱,为了买壳付出一点代价也是可以的。

第二就是审批手续相对简便,信息披露的要求是较低的。相比上市,借壳上市的审批和信息披露都要更宽松一点,这对于很多企业来讲也是很有诱惑力的。虽然说一个公众公司必须披露信息,但其实任何企业都忌讳将自己最核心的信息公之于众,因为这样会把自己的信息披露给自己的竞争对手,降低自己的竞争壁垒,对那些高科技公司尤其是很重要的。

更何况,作为一个融资市场,A股市场的溢价高,体量也足够大,对很多企业来讲,这么一个市场是很具有吸引力的。IPO上市像中签一样困难,在排队又很漫长的情况下,借壳上市为企业提供了一条另类的融资渠道。

所以说,很难用好和坏,对借壳上市作简单的评判。只能说,借壳上市兴旺的现象,是在中国制度环境下的一个特殊的金融现象。

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那到底借壳上市的企业,我们能不能买呢?这个答案非常地简单,如果你看好一个企业,不管它是在哪里上市,以何种方式上市,我觉得都是可以买的。但如果你从来都没听说过一个企业,只不过是因为有哪个专家,或者七大姑八大姨告诉你,它借壳上市了,有重大资产重组的消息了,这个股票也正在大涨。这个时候,你如果冲进去,可能就不太安全了。为什么呢?一句话:作为韭菜,你还能跑得过韭菜机吗?

小结:

1.借壳上市又叫反向并购。是一种购买(置换)目标公司资产,取得目标公司控制权的金融手段。

2.借壳上市中涉及双方资产重组,很容易形成内幕交易,伤害中小投资者利益,但另一方面,借壳上市对于很多上市融资无门的企业来说,时间短效率高,而且披露要求低,也是一种替代的融资手段。

3.中国A股市场上市困难,融资约束强,这是借壳上市流行,壳价值特别高的根本原因。


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