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金融课堂:为什么企业会“损人利己”?法人的道德风险,新民科技股票

配资114 配资114 08月15日 08:16

我们都知道,市场上有好企业,那自然也就有坏企业会做一些令人发指的事情。比如中国父母都很熟悉的三鹿奶粉、毒疫苗,还有市场上的打避孕药的黄瓜,添加苏丹红的咸鸭蛋,住进去容易得白血病的“甲醛公寓”……

在金融学的框架底下,我们可以把这些企业的恶劣行为用一个词语来概括,叫做“道德风险”。这也是公司治理中最严重的一个问题。

金融课堂:为什么企业会“损人利己”?法人的道德风险

一、道德风险是什么?

“道德风险”这个词语听得很多,听上去是说人的道德品行不好,去损人利己而造成的风险。往深里追究一下。什么样的情况下,更容易产生道德风险?

用个你很熟悉的例子来说,2014年的时候,很多人的朋友圈就被一则新闻刷屏了,是一个特别匪夷所思的一个案子——獐子岛扇贝事件。

大连有一个叫獐子岛的上市公司,它突然发了一个公告,说遭受了几十年一遇的“异常冷水团”。然后,这个冷水团就导致公司2011年和2012年播下的100多万亩虾夷扇贝都绝收了。所以,公司忍着悲痛宣布,业绩被扭盈为亏,从预报的盈利变成了亏损8个亿。

绝收可是很严重的事情啊。你想想,上百万亩的扇贝,就像白垩纪的恐龙一样“嗖”地就不见了。

更拍案惊奇的事情发生在半年之后。这家公司又发布了公告,说2013年、2014年播下的100多万亩扇贝居然毫发无损。这是什么意思呢?就是说那个海底的冷水团特别通灵,它只讨厌2011年和2012年的扇贝,瞬间就将它们“团灭”了。但是对2013年和2014年的扇贝却关爱有加,走到这些扇贝边上,就从暴虐转为了温柔,轻轻地走了,连一片云彩都不带走。

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要不是白纸黑字地写着,你真的很难想象,这么玄幻的故事会发生在一个上市公司的“公告”里面。

后来就有投资者去查,发现獐子岛的大股东把自己的股权向银行进行质押,重复贷款,然后获得贷款以后,又没有投入到海水的养殖业,而是投到了房地产。

2013年之后,中国的经济下行,宏观面紧缩,所以很多投到房产上的资金都出了问题。有人据此推测,这个獐子岛的大股东很可能是通过这种方法,将损失转嫁到了中小股东身上。

这种行为是什么呢?就是典型的资本市场上的道德风险事件,大股东利用自己的权力来损人利己。

为什么大股东可以这么肆无忌惮地损人利己呢?

你想一下,一般来讲,一个公司的财务报表是依靠审计师们,也就是会计师事务所的审计师来把关的。所以你只要足够地敬业,一个工厂的存货是相对比较好查的。

但在这个例子里边,在海底养殖的扇贝到底是什么样,确确实实是很难盘查,或者说盘查监督的成本会非常地高,有时候会高到比审计费用还高。

金融课堂:为什么企业会“损人利己”?法人的道德风险

獐子岛

用经济学语言来说,这个案例中,代表大股东的公司管理层和中小股东之间存在着巨大的信息不对称。其中处于信息劣势的一方,没有办法观察另一方的行动,或者观察的成本很高。这个时候就容易产生这种损人利己的道德风险。

其实在上市公司中,道德风险是一个普遍存在的问题,而且你可以想象,越是难以识别和监督的行业或者产品上,就越是容易产生道德风险。

为什么食品行业屡屡出问题呢?就是因为这种行业特别容易发生道德风险事件。

公司治理的根源是管理层和股东之间的委托代理问题。结合今天所说,你会发现,道德风险正是这种委托代理问题的一个集中反映,自然它也是现代公司治理机制急需解决的一个问题。

二、美国市场上的道德风险

可能有人有疑问了。在美国这样相对比较成熟市场,美国企业是不是也存在这种道德风险呢?答案是yes。

道德风险,通俗地说就是损人利己,这和人性有关,人性不变,道德风险就很难消除。

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美国资本市场上最著名的道德风险事件是我们很多同学都熟悉的“安然事件”。这差不多是美国这几十年来,上市公司的最大丑闻。

事情一点都不复杂,安然的管理层一直通过会计造假的办法,去掩盖公司的大量亏损,然后造成盈利的假象,去刺激股价上涨。等股价拉上去了,管理层在90美元的高位抛售股票,赚取了巨额的利润。

当这个公司的会计造假的迹象开始在市场泄露的时候,股价就开始跌。跌到40多美元的时候,公司的管理层,主要是CEO跑出来发声,来提振股价。他们出来发声说,我们公司一切正常,投资者可以安心地继续买入。结果几个月之后,财务造假的信息被全部披露出来,安然的股价跌破了1美元。

这个事件中,管理层干了一件什么事呢?就是利用和中小股东之间的信息不对称,进行了损人利己的活动,为自己谋取利益。这就是典型的道德风险。

美国其实和中国一样,只要有人的地方就有江湖,自然就有江湖险恶。

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三、对抗道德风险之中美对比

那么另外一个问题是,在对抗道德风险上,两个市场是一样的吗?

先问一个问题,现在市场上有谁记得獐子岛那些“长脚”的扇贝,你甚至可能都不知道的一件事情是,2016年初,证监会就曾经表示,已启动核查程序,对獐子岛绝收事件进行核查,但结果就不知道了。反正我们知道的是,2018年獐子岛又发布公告,业绩再次大变脸,扇贝又跑了。这之后,当然又引起了怀疑。所以2018年2月的时候,证监会又有一个30多人的调查组进驻了獐子岛去进行调查。然后呢?然后我们就再也没有听到关于这件事情的下文了。

热点太多,大家很快就把这件事儿给忘了。至于这个公司的股价从2013年的10多块跌到现在的3块,那作为股民,就自认倒霉好了。

美国的安然事件又是怎样的呢,是2000年初发生的事情。直到现在,你去看美国各大商学院的教材,尤其是会计系和金融系的课堂上,或者教材里面,不可能不提到安然这个案例。安然是美国企业史上的“耻辱柱”,必须被铭记和警示。

而且,当时安然公司的CEO和CFO都被起诉,为什么呢?因为他们在明明知道企业的财务报表有问题的情况下,还出来发表声明,企业没有问题,等于是误导、欺骗投资者,这是非常重的罪。后来CEO和CFO都以各种罪名被起诉以后,被送进了监狱。

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更加重要的是,200龙头股份股票1年,美国立法通过了塞班斯法案,这是一个涉及公司治理、信息披露、市场监管等方面的重要法案,对这种管理层损害投资者利益的道德风险,进行了由内而外各个方面的控制。

比如说从事前来看,对公司信息披露和内幕交易的要求就大为提高,严禁公司向高管提供私人贷款。管理层的股权变动也必须在两个营业日之内披露。而且,还进一步地要求CFO和CEO,对报表进行真实性承诺。

除了控制公司管理层以外,这个法案对会计师事务所的要求也相应地提高了。

从事后来看,对于那种踩红线、灰线的行为就没有了容忍度。只要你违反这个法案,就会被处以市场禁入的处罚,有时候甚至会承担刑事责任。

所以,你去看教材会发现,这个法案被视为美国公司治理的里程碑事件。在这之后,美国市场上各个企业都更加重视公司治理问题了。虽然就像我说的,人性不变,道德风险不可能完全消失。但是通过这么一套机制,去降低信息不对称,减少委托代理问题,还是可以在一定的程度上减缓道德风险的。这也是公司治理的要害所在。

金融课堂:为什么企业会“损人利己”?法人的道德风险

小结:

1.道德风险是全球公司治理中最常碰到的问题,它是由于行业内外存在着比较大的信息不对称,所以比较容易发生损人利己的行国家安全股票为。而且我们会发现,越难识别和越难监督的行业和产品上,越容易产生道德风险,比如食品行业。

2.道德风险不可能完全消失,但是我们可以通过一套事前的预防和事后惩罚的机制,在信息披露、市场监管等各个方面,对管理层的道德风险进行控制,从而在一定程度上缓解道德风险。


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