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金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?,新股在线

配资114 配资114 09月02日

对金融监管有这样一个说法,说金融监管的方向就像婴儿的脸,说变就变。比如说在2008年金融危机之后,各国政府都强调金融监管是必要的。但在此之前,放松监管才是主旋律。比如美国就说,最少的监管才是最好的监管;英国也说,咱们只能轻触式监管,也就是少管点的意思。

再把历史往前看,也是一会儿要宽松监管,一会儿要严厉监管。而且,这种摇摆也不是某个国家独有的,是全球性的现象。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

那为什么会出现这个现象呢?要理解这个现象,我们就得先理解,金融监管到底是什么,然后在这个基础上再讨论,金融监管到底是不是有必要,为什么全球金融监管的尺度会摇摆。

一、什么是金融监管:金融市场的逆熵过程

金融监管嘛,说起来很简单,不就是中国的“一行三会”,美联储、SEC这些机构,或者是《巴塞尔协议》、《格拉斯-斯蒂格尔法案》这些法律规章吗?没错。在教科书上,会得到类似的答原油价格投资分析师荣轩点金案,比如说金融监管是政府对金融市场的规制行动,可以分解为监督和管理两个部分。

这些概念都对,但还不够简洁,也不够触及根本,如果用一下物理学的概念——熵,来理解金融监管这个概念。你可以把金融监管理解成:金融市场的逆熵过程。

这句话听上去很抽象,什么意思呢?熵是一个热力学概念,它本来是描述分子运动的混乱程度的。后来,这个概念被广泛地运用在生命科学、数论、计算机等领域,就引申成一个体系的混乱程度。

举个例子,一条河流被生活用水、工业用水给污染了,色素、废渣扩散,你就可以理解成熵值增加。河流净化,比如说用活性炭去吸附渣子光大配债,用试剂去除颜色,则是逆熵过程。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

那么从物理学的概念来讲,宇宙在时间维度上,就是一个熵值增加的过程,而人类社会的复杂度越来越高,也可以理解成熵值增加。熵值增大到一定程度,就会发生崩溃。所以,我们所实施的规则、法律、组织形式、变无序为有序的一切行为,从某种意义上来讲,就是一种逆熵的过程。

好了,你理解了逆熵这个概念,我们再想一下金融市场的演化。

从最早的简单借贷,到有中介的多边信贷,再发展成跨地区的多维信贷网络,尤其是20世纪50年代以来,各种金融工具不断创新,信息技术手段不断迭代,金融市场呈现出一个全球一体化、工具复杂化、边界模糊化的趋势。

比如说全球性金融机构的普及,各种衍生产品,还有影子银行的出现,都意味着什么呢?就都意味着我们这个市场越来越不可控,其混沌程度前所未有地变大了,也就是金融市场的熵值持续增加了。

那金融监管就是规范金融市场的一套秩序和规则,它的目的就是保证市场的有序发展,也就是金融市场的逆熵过程。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

那像“一行三会”、国际清算银行,这些监管机构就是这些秩序、规则的制定者和维护者。

那金融监管是不是有必要?这个问题显尔易见。对于金融市场来说,金融监管当然是有必要的,因为如果缺乏必要的监管,金融市场的熵值就会急速地膨胀,导致混乱加剧,直到市场崩溃,比如说发生巨大危机。

像历史上大萧条和2008年次贷危机之前的十多年,都是金融市场宽容监管,或者去监管化盛行的时期,也就是没有一个逆熵的过程,对这个市场进行对冲。

二、文化与利益:金融监管尺度摇摆的根源

既然金融监管的逆熵过程是必要的,那为什么全球的监管又总是渐渐地倒向宽松监管,导致监管的尺度总在松监管和严监管中摇摆不定呢?

其实,文化政治根源和利益考量,才是各国政府推行宽松监管的根源。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

1.文化政治根源

17、18世纪以后,我们都知道,英美两国是现代自由主义最坚定的阵地,这两个国家也是全球金融市场的范本,尤其是美国,在对待政府干预上,它有一种天然的警惕。这种态度在金融上也是,就体现成一种放养的态度,主张监管越少越好,美国的这种监管态度,自然就成为了欧美或者全球市场的标准。

2.利益考量

这个是一般人更熟悉的解释——自由主义是宽松监管的根源。但其实,还有一个更大的力量,是国家间的利益博弈。全球的金融市场就像是一个水域,资金就像海水,水往低处流,而监管就是一个个的堤坝,将水域分开。监管严了,堤坝就高了,自然水就不会进入了。这种利益博弈是非常现实的。

比如说80年代的时候,英国率先搞金融自由化,当时美国还实行利率管制。很快,大量做债券的都跑到伦敦去了,伦敦的债券市场一下子就膨胀起来,然后就对美国的债券市场形成很大的压力。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

所以,从80年代到90年代的时候,华尔街人士天天在干什么呢?天天在华盛顿游说,要求要放松监管。

再比如说,2017年全球最富的国家,你知道是哪一个吗?是卢森堡,人均GDP是近70万人民币,是美国的两倍左右。这个国家是个弹丸之地,但是,它就是在金融上实施类自由港的监管,把它建成了全球金融中心,拉动了整个国家的经济发展。

所以说,保持自己在金融业上的竞争性,是各国监管的一个重要考量。执行国际监管准则的时候,各个国家其实更有可能采取睁一只眼,闭一只眼的宽松态度。

在市场风平浪静的时候,这种现实考量和利益博弈的力量就会非常强。所以,你会看到,宽松监管是金融市场的主旋律。

宽松监管的氛围里,市场的预期被调高,就刺激大家用各种方法进一步地加杠杆,然后风险累积,秩序被打破,最后发生破坏性的危机。只有当危机发生以后,市场对稳定、安全的诉求才又会占到上风,然后监管又重新回到严厉的路子上。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

随着时间流逝,危机的记忆过去,宽松监管的声音又开始占据上风,循环往复,周而复始,监管也就这么在松紧之间摇摆。其实,这就是现实世界里面的博弈。

有时候,一些媒体报道,讲到监管的时候,总喜欢谈对错、理念。这不得不让人叹息:纸上的世界其实比现实世界要简单直接多了。

有位金融大咔就说过:在成年人的世界里,包括企业竞争也好,国家博弈也好,对错是相对的,利益是绝对的,金融监管自然也是如此。

金融课堂:金融监管为何总是摇摆不定?

小结:

1.金融监管是规范金融市场的一套秩序和规则,它的目标就是保证市场的有序发展,是一个逆熵的过程。

2.金融监管很有必要,因为它一旦缺乏,金融市场的熵值就会急速膨胀,导致混乱加剧,直到市场崩溃。

3.在现实中,金融监管的力度总是在松和紧中间摇摆平衡,松是为了各国保持自己金融业上的竞争性,睁一只眼闭一只眼。紧是因为松过头会导致风险累积,秩序被打破。这时候,对安全、稳定的诉求会占上风,监管就会严厉起来。


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